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广发证券从投资情绪看市场

2019-10-20

  广发证券:从投资情绪看市场 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  在5月底的策略周记中(《从估值的角度看市场》,我们发现估值已到了结构性的底部。本周我们认为投资者情绪一样已十分悲观。

  第一,IPO首日涨幅创新低,新股破发严重。5月份上市的26只新股中,有12只破发,4、5两个月IPO首日涨幅平均仅为1.6%和6.4%,是A股历史上新股表现最差的月份。第二,换手率创多年新低。5月份A股市场整体换手率水平仅为0.62,创下2003年9月以来的新低。第三,研究员情绪十分悲观。与研究员讨论,6月初对未来一个月相对乐观的行业仅有两个。

  极度乐观或悲观的情绪通常是市场的反向指标,未来情绪好转推动估值提升是大概率事件。

  第一,政策有所微调。银监会发布关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知,加强对中小企业贷款的支持;公开市场操作近四周累计净投放近3000亿元,货币政策灵活调剂。第二,美国近期不利数据不代表下半年前景悲观。近几周美国就业市场和经济形势表现疲软的主要原因是油价上涨和日本震后供应链中断,这些因素的好转将使下半年美国经济实现更好的增长。第三,去库存不会导致经济大幅下滑。除非需求大幅滑坡(2008),库存对经济增速影响有限,如2001年中工业库存增速下滑,工业增速反而上升;2005年库存增速下滑,工业增速稳定。5月份进口增速上升至28.4%,至少不能说明国内需求已经大幅下滑。

  短期中A股市场面临的环境如下:(1)PMI下行,经济下滑担忧延续;(2)农产品价格上涨较快,通胀压力仍未减缓;(3)企业盈利增速仍处在下滑趋势中,如果经济增速下调将进一步致使事迹增速下调;(4)银行间流动性在调控积累效应下已较为紧张,如果再度上调准备金率将引起资金价格大幅上升;(5)美国近期经济数据低于预期,对美国经济放缓担忧有所加重。

  我们对市场的看法由5月份的释放风险转向中性,市场已处在底部:估值处在底部,投资者情绪十分悲观。随着通胀减缓和投资者情绪的好转,未来估值将会提升。建议积极配置低估值行业:银行、地产;食品饮料、家电(白电龙头)、建材;从事件驱动的角度,可关注电力设备、电力和石油石化。

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